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作者|韦燕菲
天润乳业（600419.SH）成立于2002年，目前已是疆内领先乳制品企业，也是中国奶业D20成员之一。凭借着新疆黄金奶源带的地区优势与差异化产品赛道，闯出了“奶啤一哥”的誉称。
来源：《新疆天润乳业股份有限公司2024年度社会责任报告》
但近年来，我国乳制品市场消费需求不振，奶源供应过剩，呈现供需不平衡的状态，原料奶和牛只销售价格仍持续下行。自2023年以来，天润乳业净利润经历了连续两年大幅下滑，从2022年最高的1.97亿元降至2024年的4365.94万元，今年则进一步由盈转亏。
而ESG方面的表现，根据万得ESG评级，天润乳业被评为“B”级，位于行业中游水平。作为国资控股的企业，天润乳业在ESG方面的表现仍有较大提升空间。
数据披露存缺口，环境表现尚有短板
国际评级机构在公布的包装食品和肉类行业的ESG评级标准中，将环境层面（E）中的水资源管理赋予了12.6%的较高比重。就此标准来看，天润乳业在环境维度的实际表现仍有提升空间。
来源：MSCI官网
天润乳业发布的《新疆天润乳业股份有限公司2024 年年度报告》（下称《报告》），披露了较详细的主要污染物和排放污水量。此外，天润乳业于2024年10月正式完工的污水站，使得污水处理规模由960m3/d增加至1500m3/d。这在一定程度上说明公司的环境理念与ESG的评级标准相契合。
但需注意的是，在报告期内，天润乳业子公司沙湾盖瑞收到了塔城地区生态环境局行政处罚决定书，沙湾盖瑞因总磷排放浓度超标受到行政处罚63.24万元。尽管沙湾盖瑞已及时缴纳上述罚款并完成整改，但此次事件也说明天润乳业在工业排放控制的监督层面还需加强力度。
目前为止，天润乳业尚未发布专门的企业ESG报告，仅有社会责任报告，且在《2024年社会责任报告》中关于环境层面的披露篇幅仅占3页，其余内容均为企业文化与社会责任的相关陈述。其中也并未披露相关的三废排放具体数据，环保方面的管控精度以及披露强度仍需加强。
而查阅同行业蒙牛乳业发布的《2024年可持续发展报告》，完整120页报告中以图表形式详细披露了具体的废水、废气、固体污染物及温室气体等历年排放总量，企业在绿色生产与绿色营销方面的实践也颇有亮点。
因此，对比同行业的报告披露而言，不论是内容丰富程度还是呈现形式，亦或是数据透明度和可信度，天润乳业在报告的信息披露方面仍有较大提升空间。
产业扶贫有亮点，产品质量待提升
社会层面，天润乳业在促进就业与技术扶持方面表现突出。报告表明，在带动就业方面，公司积极为51团居民提供就业岗位，吸纳连队富裕劳动力，增加连队职工家庭收入，促进连队年轻职工稳定就业，天润唐王城公司目前有51团职工35人。
产业及技术帮扶方面，公司收购51团14连牛场原奶5690吨；组织质量技术部人员对51团牧场给予实地技术指导，收购奶价比较稳定，带动连队群众的稳定就业；在加强管理、遵守市场客观规律的同时，促使51团牧场能持续良性地不断发展扩大，从而拉动当地产业链发展。
在MSCI公布的包装食品和肉类行业的ESG评级标准中，对社会层面（S）中的产品质量与安全议题赋予了13.7%的较高比重。然而，天润乳业存在着食品安全质量方面的忧患，在产品质量与安全议题上的实际表现有待提升。
2021年，新疆维吾尔自治区市场监管局通报8批次不合格食品，标称新疆天润生物科技股份有限公司生产的1批次“天润无限欢酪”，标称新疆伊犁佳和乳业有限公司生产的1批次“伊犁老酸奶”，因微生物污染问题“上榜”。此外，天润科技曾因错误标注生产日期问题，与阜阳市红黄蓝红堡城幼儿园等发生产品责任纠纷。
事实上，近年来天润乳业的产品安全质量已多次被消费者投诉。在黑猫投诉平台上，包含“天润乳业”关键词的投诉达70余条。查询全国12315消费投诉信息公示平台，自去年7月起至今关于天润乳业的投诉有23条，且绝大部分均未达成调解。其中，消费者对天润乳业的投诉内容主要包含产品分量不足、腐坏变质、吃出异物、食用后腹泻不适等产品质量问题以及店员服务与售后服务等问题。
来源：全国12315消费投诉信息公示平台
对此，天润乳业在《报告》中指出，公司的主要产品低温乳制品需要从生产、出厂、运输到货架储存的全程冷链保存，一旦公司人员操作疏忽、不能有效控制经销商行为、质量控制措施不够完善，就极易出现产品质量或食品安全问题。
因此，考虑到食品安全质量的重要性，天润乳业需尽快针对性强化生产全流程的风险防控，完善售后纠纷调解机制，否则将会损耗社会信任，最终与ESG可持续发展的核心目标渐行渐远。
国资控股整合优势，决策偏激陷产能过剩
在治理（G）维度，从天润乳业的实际表现来看，公司在公司治理方面仍有较大提升空间。
股权结构上，天润乳业展现出国资控股企业的典型特征，这一特征使得资源整合优势与决策风险并存。
来源：《新疆天润乳业股份有限公司2024 年年度报告》
2002年，天润乳业在新疆乌鲁木齐成立之后，依托兵团十二师实控背景，持续整合兵团旗下乳制品公司和牧场资源，成为上市乳企中原奶自控比率最高的企业，为其规模化发展、迅速成长为疆内领先乳制品企业奠定基础。
然而，自2021年10月起，国内原奶价格已连续下滑三年，累计跌幅近30%。乳制品市场增长停滞，消费不景气，同时乳企扩张奶源，出现供过于求的市场情况。
在行业下行周期，天润乳业却选择了逆势扩张。2024年10月，天润乳业发行可转债募资9.9亿元，主要投向“年产20万吨乳制品加工项目”。该项目建成后将新增现有总产能的57%，这无疑是一个惊人的数字。然而数据表明，大幅扩张并未能给公司带来收益，反而使得产能过剩，加大了亏损。
此外，天润乳业管理层在其他项目投资决策上也有失偏颇。2023年公司收购的新农乳业去年亏损8136.19万元，其相关项目均因“预判项目重启存在重大不确定性，预计可收回金额为0”从而出现大额减值。毫无疑问，不论是天润乳业逆势扩张的决策，还是对新农乳业的收购及相关牧场项目的推进，或许都暴露出其内部投资评估体系的漏洞。
从行业对比来看，天润乳业在治理维度的表现与头部乳企存在明显差距。以伊利股份为例，其建立了完善的投资决策制衡机制，董事会下设四个专门委员会，各专门委员会各司其职，为董事会提供更精准专业的决策建议。天润乳业虽设立了监事会等监督机构，但从这些决策失误可以看出，监事会或受国资体系影响，独立性受限，难以对管理层投资决策进行实质性监督制衡。2025年华证ESG评级中，伊利股份治理维度得分86分，处于行业前10%。而天润乳业在同期华证ESG评级中，治理维度仅得79分。
目前而言，管理层对天润乳业未来的发展战略仍不明晰。天润乳业董事长刘让表示，公司正进行“断臂保身”式削减产能。面对竞争日益激烈的乳制品存量市场，天润乳业正在以艰难形态穿越行业周期。
参考资料：
[1]《新疆天润乳业股份有限公司2024年度社会责任报告》
[2]《新疆天润乳业股份有限公司2024 年年度报告》
[3]《利润下滑122.19%，天润乳业由盈转亏是因子公司拖累？》；大望财讯
[4]《天润乳业陷入亏损：原奶持续供过于求，逆势扩张将带来什么？》；新浪证券
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